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| 关注浆价趋势改变 等候纸品需求旺季 |
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来源:本站 发表于：2024-12-10 |
前语：关注浆价趋势变化，等候纸品需求旺季外盘浆价趋势有所改变，外盘浆价停止上涨。5 月下旬海外浆厂普遍调涨6 月报价，6 月下旬大都又将调涨改为报平，估计主因下流需求变弱，且海内外木浆新产能逐渐投产或预期行将投产，纸厂、贸易商与浆厂存在价格弈。纸品重点关注需求淡旺季切换。7-8 月份是文化纸传统冷季，进入9 月份后，估计新轮教材教辅订单敞开招标（对应明年春季招标），将带动需求提升；包装纸（箱板瓦楞纸、白卡纸）目前处于传统冷季，进入8 月份之后估计会迎来旺季需求改进，7 月份或许途径会逐渐补库，为旺季做准备。
木浆：浆价震动，关注新产能投产
内盘：近期内盘浆价连续下降，内纸品处于需求冷季，5 月我针叶浆/阔叶浆进口量别离同比-16%/-4%，同时内自制浆新产能逐渐投产，预期供应压力添加。
外盘：外盘浆价停止上涨。5 月下旬海外浆厂普遍调涨6 月报价，6 月下旬大都又将调涨改为报平，估计主因下流需求较弱，且木浆新产能行将投产，纸厂、贸易商与浆厂存在弈。
短期木浆供应仍受部分停机检修、浆厂关停及新产能延期等影响，但同时新产能陆续投产，联盛166 万吨化学浆产能已投产，Suzano 255 万吨阔叶浆新产能延期至7 月底前投产，2024 年内或2025 年初估计华泰/玖龙/仙鹤别离有70/110/60 万吨化学浆待投产，考虑到下半年会集投放和具有爬坡期，对浆价的压力或逐渐显现，尤其是2025H1 估计压力更为显着。内浆价近期持续跌落，在旺季降临前或与外盘浆价相互影响，因此外盘浆价亦存在震动或许，内外盘浆价的价差或将缩小，若海外新产能爬坡期延伸，浆价回调周期或将持续至2025H1。
纸品：价格&开工率持平微增，等候需求旺季
库存：判断造纸大周期仍处于自动去库阶段。截至6 月底，造纸产业链总库存相较2024Q1 末小幅下降，处于59%分位数（2016 年以来，后同），途径库存/企业库存前史分位数57%/85%。
价格：6 月大宗纸纸价仍处于前史较低分位，白卡纸/箱板纸价格别离较5 月底上涨110/30 元/吨，其他纸种较5 月底持平。6 月估计装修原纸价格基本平稳；热转印纸、格拉辛纸稳中有涨。
盈余：2024Q1 太阳、仙鹤、华旺、五洲吨盈余处前史中枢水平之上，其他处于前史较低分位，2024Q2 纸企盈余环比普遍有压力，拥有自制浆和相对低价的木浆库存的纸企吨盈余或能维持。
供应：6 月仍处冷季，除箱板纸、白板纸外，各纸品开工率环比小幅上升，但仍均低于前史中枢；箱板纸进口压力环比减轻。
需求：7-8 月份是文化纸传统冷季，进入9 月份后，估计新轮教材教辅订单敞开招标；包装纸目前处于传统冷季，进入8 月份之后估计会迎来旺季需求改进，7 月份或许途径会逐渐补库。
投资观点
造纸大周期仍在底部，有望在2025-2026 年迎来新轮上涨，长时间看好太阳纸业，重视玖龙纸业/汇纸业的左边机会，关注特种纸龙头的修复行情。
风险提示
1、行业新产能大幅添加；2、原材料价格大幅动摇。
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