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造纸业淡季承压:谁能在风云中稳坐钓鱼台?
来源:本站   发表于:2024-6-21
复盘2023年中旬至今造纸基本面和纸企股价,浆价是本轮造纸行情的中心因素。2023年中旬浆价和纸价触底,浆价反弹先于纸企股价和文明纸价格且反弹崎岖更大(估计主因库存需求拉动)。本年3月因为欧洲木浆需求反弹叠加内季节补库及木浆供应偏紧,外盘阔叶浆继续上涨,部分纸品涨价落地带动相应纸企股价表现更强。

近期造纸重要基本面改动:

1)文明纸价格4月中旬开始跌落;

2)俄针和纸浆期货价格5月下旬开始跌落;

3)表里盘浆价价差扩展,在内盘浆价和纸浆期货价格走弱布景下,近期纸企股价有所回调。

木浆:外盘浆价强于内盘,后续关注新产能投产和旺季需求近期表里盘浆价趋势分解,价差逐渐扩展。内浆价:Q2是需求冷季,跟着下半年内浆新产能投进预期,以及大纸企库存合理,浆价趋势走弱(如俄针降价/纸浆期货跌落);另方面,外盘浆因为欧洲需求仍有支撑(欧洲港口库存不高),同阶段供应偏紧,价格连续上涨。

短期看,内和欧洲港口库存在前史中枢以下,纸厂木浆库存估计合理,Q2浆厂停机检修较多,表里新产能还未许多投产,叠加红海工作影响,浆供应仍紧,对浆价有支撑。其间内纸厂自制浆新产能逐渐投进导致供应压力大于海外,俄针和纸浆期货价格近期跌落反响短期需求平平,内盘浆趋势较弱,外盘浆价更强势,表里盘价差或许扩展。需注意,欧洲补库和消费需求是支撑外盘浆价的重要因素,4月消费量在复苏趋势中略回落,继续待调查。下半年全球进入需求旺季,与新产能(如Suzano255万吨阔叶浆计划2024年6月投产)压力有对冲,海外新产能爬坡期可控,若需求较好,浆价有望高位轰动,直到2025 H1需求冷季叠加新产能开释(阔叶浆为主),浆价或有调整。

纸品:冷季承压,价格&开工率下行,文明纸投标订单逐渐开释库存:判别造纸大周期仍处于主动去库阶段。到2024年5月底,造纸产业链总库存较2024Q1末小幅进步,处于62%分位数(2016年以来),途径库存/企业库存前史分位数56%/92%。

价格:大宗纸价格大都环比下行,处于前史较低分位,6月涨价函需跟踪落地状况;特种纸如热转印纸、格拉辛纸等前期已履行部分涨价,伴随下贱库存去化,6月有望进步履行。

盈余:2024Q1太阳、仙鹤、华旺、五洲吨盈余处前史中枢水平之上,其余处于前史较低分位,2024Q2纸企盈余环比广泛有压力,具有自制浆和相对贱价的木浆库存的纸企吨盈余或能保持。

供应:5月除箱板纸外,各纸品开工率环比均下降,低于前史中枢;箱板纸进口压力环比减轻。

需求:教材教辅订单5月底连续开释;包装纸6、7月处于冷季,现在白卡纸价格和盈余处于前史底部,估计下行空间小,下半年进入“金九银十”旺季,白卡纸、箱瓦纸等需求有望改进。

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